Desarrollo teórico-histórico de la discusión y evidencia empírica sobre la curva de Phillips

La publicación del trabajo de Phillips en 1958, titulado The relation between unemployment and the rate of change of money wages in the United Kingdom, originó un gran debate que sigue vigente. El análisis de Phillips parte del supuesto de que en el mercado de trabajo existe escasez de mano de obra, lo que implica que para aumentar el nivel de producto se deberá aumentar el nivel de salarios nominales, lo que a su vez incrementará la tasa de salarios; por el contrario, cuando el desempleo aumenta, la tasa de salarios disminuye lentamente, lo que determinaría una relación inversa entre desempleo y la tasa de cambio de los salarios (^{Phillips, 1958}).

Desarrollo teórico-histórico de la curva de Phillips

Bajo el marco analítico presentado en la sección anterior, Phillips realizó un estudio empírico para Inglaterra en el que consideró la relación entre las variables salario monetario y desempleo para un periodo de 96 años. Esto lo dividió en diferentes etapas delimitadas por los diversos procesos histórico-económicos que se vivieron durante ese tiempo. El modelo que estimó fue una regresión por el método de mínimos cuadrados ordinarios de la siguiente forma:

que al aplicarle una transformación logarítmica quedó de la siguiente forma:

donde Y es la tasa de cambio de los salarios; X es el porcentaje del desempleo, y ^a , ^b y ^c son constantes.

En este estudio se llegó a la conclusión de que la tasa de cambio del desempleo determina la tasa de los cambios monetarios, pero se señala que esta conclusión es relativa, ya que debería profundizarse en el análisis de la relación entre el desempleo, la tasa de salarios, los precios y la productividad (^{Phillips, 1958}).

Por otro lado, como se menciona en ^{Rodríguez et al. (2004)}, ^{Lipsey (1960)} argumentó que los cambios en los precios correspondían al comportamiento de los salarios, de tal forma que la curva se reformuló en términos de la relación inversa entre la tasa de cambio de los precios y la tasa de desempleo. Por su parte, ^{Samuelson y Solow (1960)} realizaron un estudio similar para la economía de Estados Unidos considerando el periodo 1900-1960, donde parten de las aportaciones de ^{Lipsey (1960)} y llegan nuevamente a la relación inversa entre la inflación y el desempleo detectada previamente en las pruebas empíricas de Phillips en 1958. Fue a partir de esta confirmación que a la relación entre las tasas de inflación y desempleo se le denominó curva de Phillips.

Por su parte, ^{Friedman (1967)} y ^{Phelps (1968)} contribuyeron a la discusión de la curva de Phillips al retomar el argumento clásico donde el equilibrio en el mercado de trabajo depende del salario real, y no del salario nominal. De esta forma, un exceso de demanda en el mercado de trabajo se resuelve mediante el incremento del salario real, y no del nominal. Partiendo del concepto de tasa natural aplicado por Wicksell al tipo de interés, estos economistas postularon la presencia de una tasa natural de desempleo para afirmar que una reducción del desempleo mediante políticas expansivas provocaría mayores tasas de inflación.

Esta nueva concepción de la curva tradicional de Phillips prevaleció hasta la década de los años setenta cuando se incorporó en el debate el análisis de las expectativas como otro factor determinante de los precios. A esta curva se le denominó curva de Phillips aumentada con expectativas.

Posteriormente, el desarrollo de las expectativas racionales en los trabajos de ^{Muth (1961)}, ^{Lucas (1973)}, ^{Sargent (1973)} y ^{Sargent y Wallace (1975)} contribuyeron a reforzar el enfoque de Friedman-Phelps al afirmar que el comportamiento racional de los agentes económicos les permitía anticipar el efecto inflacionista de la política expansiva, de tal forma que la incorporación de estas expectativas a sus negociaciones salariales aseguraba que el salario real se mantuviera en equilibrio. Esta afirmación implicaba que la curva de Phillips fuera vertical, con lo que la discusión minimizó el impacto de la política fiscal para estimular el crecimiento del producto y el empleo (esto argumentando que cualquier incremento en el gasto de gobierno generaría un efecto inflacionario sin ningún efecto en el nivel del producto a largo plazo).

Por otro lado, con la aportación de James ^{Tobin (1972)} se elaboró una ecuación de precios y otra de salarios, y se centró en el análisis de los efectos de la relación salarios-precios sobre la dinámica de la oferta agregada. Al respecto, concluye que un cambio en la productividad del trabajo como consecuencia de movimientos en el desempleo es un componente que apoya la idea de un markup constante útil para explicar los movimientos acíclicos en el salario.

En la actualidad la discusión en torno a la curva de Phillips ha retomado importancia debido a que algunos economistas consideran que es un instrumento importante en el diseño y la toma decisiones de política económica.

En el caso de la escuela neokeynesiana, su análisis se centra en el carácter de la no linealidad de dicha curva. Al respecto, en los trabajos de ^{Calvo (1983)}, ^{Schaling (1999)}, ^{Mankiw (2001)} y ^{Colombo y Weinrich (2003)} se sostiene que la rigidez de precios impide que se cumpla el equilibrio clásico del mercado de trabajo.

En la investigación realizada por ^{Okun (1962)} se introduce un elemento analítico importante en la curva de Phillips, ya que analiza la relación entre el desempleo y el producto a partir del concepto de brecha del producto (output gap) en lugar de brecha en el desempleo (ley de Okun). La primera representa la diferencia entre los niveles de producto observado y el potencial. El producto potencial se mide mediante el nivel de producto consistente a una tasa de inflación determinada que está en función del capital productivo en existencia; la segunda representa las desviaciones observadas de la tasa de desempleo respecto a la tasa natural. Esta tasa es la que se mantiene cuando se incorporan los precios y salarios, y también se le conoce como NAIRU.

Desde hace varias décadas, la curva de Phillips ha sido utilizada por los tomadores de decisiones de política económica y particularmente de política monetaria, ya que mediante su estimación se fija la meta inflacionaria. En este sentido, se afirma que la tasa de inflación será estable siempre y cuando el producto observado sea igual al producto; de lo contrario, si el nivel de producto observado está por encima del producto potencial, la autoridad monetaria intervendrá para disminuir las presiones inflacionarias. Por otra parte, si el nivel de producto observado se encuentra por debajo del producto potencial, se podrá estimular el crecimiento del producto sin comprometer en nivel de precios.

Desde una perspectiva keynesiana, el nivel de inflación es determinado por el nivel de output gap, ya que se supone que un aumento de la inflación es resultado de una reducción de este, a pesar de que el nivel de producto no crezca por encima del producto potencial. En efecto, se estima que el incremento en los precios puede ser más pronunciado en la fase creciente del ciclo económico que en la desaceleración observada cuando el output gap es negativo. Esta idea se fundamenta en la posición keynesiana de que la curva es casi vertical cuando está cerca del nivel del producto potencial (^{Laguna, 2007}).

Por otro lado, Fisher argumenta que los tipos de interés nominales son indicadores de las expectativas de inflación y, por lo tanto, una herramienta útil para lo que denomina como la correcta aplicación de la política monetaria. En este sentido, si se considera que el Banco Central tiene como objetivo estabilizar la tasa de inflación en el mediano y largo plazos, es fundamental que la autoridad monetaria conozca la expectativa de inflación de los agentes, y si el efecto Fisher¹ se cumple, los tipos de interés nominales se convertirán en el instrumento ideal para esa correcta aplicación de la política monetaria.

Evidencia empírica sobre la existencia de la curva de Phillips

^{López y Misas (1999)} estimaron la curva de Phillips lineal en Colombia, donde presentaron evidencia empírica sobre la naturaleza del trade-off entre el producto e inflación en dicho país, y mostraron las posibilidades que existen para mejorar la estimación de una curva de Phillips lineal.

Otros trabajos como el de ^{Muñoz, Rojas, Sáenz y Tenorio (2003)} estimaron la curva de Phillips aumentada con expectativas para Costa Rica mediante el método de corrección de errores, aplicando una técnica sugerida por ^{Engle y Granger (1987)}. El estudio concluye que el 90 % del comportamiento de la inflación fue resultado del comportamiento de la tasa de devaluación nominal, la tasa de inflación externa, la brecha en la producción y la inflación rezagada.

Por su parte, ^{Morales (2004)} estimó un modelo VAR para investigar por el lado de la oferta el efecto de los factores monetarios sobre la inflación en la zona del euro. A partir de los resultados obtuvieron tres conclusiones: 1) una importante persistencia de la inflación en la zona del euro; 2) los costos internos son una variable fundamental determinante de la inflación, por el lado de la oferta de las economías de la zona del euro, y 3) la inflación en el corto plazo tuvo un comportamiento cíclico. El coeficiente estimado para el mecanismo de corrección de errores es muy pequeño. Esto implica que los precios se ajustan muy lentamente ante variaciones, por lo que el equilibrio se reestablece de forma paulatina (^{Laguna, 2007}).

^{Rico (1999)} analizó el efecto Fisher y la paridad del interés real para la economía española de 1982 a 1998 utilizando la metodología de series de tiempo, particularmente el procedimiento de Johansen para diferenciar los efectos de corto y largo plazos. El trabajo concluye que el efecto Fisher se cumple en el largo plazo ajustado por los impuestos, y no por la paridad del interés real. Durante el periodo considerado, los tipos de interés anticiparon el comportamiento futuro de la tasa de inflación y fueron utilizados para fijar los objetivos de inflación de largo plazo. A pesar de dicho efecto, no se cumplió para el corto y mediano plazo, y el tipo de interés influyó en las decisiones de consumo e inversión.

En el trabajo de ^{Rodríguez et al. (2004)} se realizaron estimaciones para México con datos mensuales de 1987 a 2003 y la curva de Phillips ampliada con expectativas adaptativas de la siguiente forma:

donde, πt es la inflación actual, πt-1 la inflación pasada, v el término de error y u* como una constante.

Los resultados obtenidos en este estudio presentaron dificultades de tipo estadístico debido a que la inflación se comportó de forma estacionaria, y el desempleo fue no estacionario; se consideró una función de tipo escalonada para obtener una estimación correcta y estadísticamente robusta.

Por su parte, las estimaciones numéricas de la tasa de desempleo muestran que es más alta en periodos donde la inflación es elevada; no obstante, el desempleo observado resultó menor a las tasas NAIRU. Esto es consecuencia de la contención de los salarios que ha impulsado la autoridad mexicana desde la década de los ochenta por el objetivo de metas inflacionarias que ha deprimido a la demanda agregada.

Posteriormente, estos mismos autores, en 2006, propusieron una ecuación y medición del nivel de desempleo utilizando a la curva de Phillips como marco conceptual para países latinoamericanos (Argentina, Brasil, Colombia, Chile y México) partiendo del supuesto de estabilidad de precios en el marco de la liberalización económica y financiera.

Estimaron un modelo de datos de panel para estos países y concluyeron que sí hay evidencia para configurar la curva de Phillips; sin embargo, reconocieron que el modelo es robusto debido a que con otras especificaciones no se obtiene la relación inversa entre inflación y desempleo.

Por el contrario, en el trabajo de Loría, Valdez y Tirado (2019) se estima la NAIRU mediante el modelo generalizado de momentos con la metodología de ^{Ball y Mankinw (2002)}. Con esto demostraron que la relación entre desempleo e inflación se ha fortalecido en los últimos años.

La política monetaria en México. La tasa de interés como objetivo intermedio de la política monetaria y el tipo de cambio como mecanismo de transmisión de la política monetaria

A partir de 1982, se instrumentó en México la estrategia de banda con el propósito de mantener un tipo de cambio nominal subvaluado para impulsar las exportaciones y promover la sustitución de importaciones que provocaría que el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos se mantuviera estable con el aumento en el nivel de exportaciones. Sin embargo, el diseño de la política monetaria estaba subordinado al efecto inflacionario de la devaluación debido a que mientras más elevado fuera el margen de subvaluación, mayor sería la presión sobre los precios. En efecto, se esperaba que, con un superávit en la balanza comercial y altas tasas de interés reales, los principales componentes de la demanda agregada (consumo e inversión) disminuirían, reduciendo con esto las presiones en los precios. En este sentido, mientras el tipo de cambio subvaluado permitía enfrentar las presiones externas, la política de altas tasas de interés alimentaba las presiones sobre los precios. Ante esta situación, la devaluación del peso fue inminente a finales de 1987 con el consecuente incremento en el nivel de los precios.

A partir de 1988, el tipo de cambio se adoptó como ancla nominal que buscaba influir en las expectativas de inflación, para lo cual se implementó el mecanismo de banda cambiaria que permitiera mantener el tipo de cambio nominal estable, como se observa en la Figura 1. La estabilidad del tipo de cambio se logró mediante las operaciones de esterilización, mientras que las variaciones en la liquidez se compensaban a través del crédito interno neto (^{Cruz, 2006}).

Fuente: Elaboración propia con datos del Inegi y del Banco de México

Figura 1 Tipo de cambio nominal e inflación, 1980-2019 (promedios mensuales) 

La Figura 2 muestra como a partir de la década de los años noventa la deuda interna es significativa. Particularmente en el 2001 inicia un periodo de crecimiento como una medida de política monetaria para contener la inflación. En efecto, la deuda se utiliza como mecanismo compensatorio para mantener con tendencia creciente el nivel de las reservas internacionales con el propósito de estabilizar la inflación y lograr el objetivo de política monetaria.

Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI y de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público

Figura 2 Deuda interna y cetes, 1990-2019 (cierres anuales y variaciones) 

En los últimos años, debido al comportamiento de la inflación y la necesidad de equiparar los tipos de interés internos con los internacionales, el Banco de México se ha visto obligado a utilizar medidas monetarias restrictivas para lograr el objetivo de estabilidad de precios. La tendencia que muestran el tipo de cambio y la tasa de inflación, así como el comportamiento de las tasas de interés internacionales han influido en el manejo y diseño de la política monetaria. Si bien la tasa de interés de corto plazo influye en las primeras decisiones de ahorro e inversión, es cierto que en el caso de México el tipo de cambio es el principal mecanismo de transmisión de la política monetaria (^{Levy, 2001}).

Lo anterior explica la razón por la que, desde finales de la década de los ochenta, el Banco de México ha utilizado las tasas de interés como instrumento intermedio de política monetaria y al tipo de cambio como mecanismo estabilizador de los precios.

Al respecto, varios estudios realizados para el caso de México han demostrado la estrecha relación que existe entre la tasa de devaluación y la tasa de inflación (^{Mántey, 2005}; ^{Ros, 1979}), es decir, el mecanismo de transmisión de la política monetaria se sustenta en el tipo de cambio.

En la Figura 3 se muestra la estrecha relación que existe entre la tasa de subvaluación o sobrevaluación y la tasa de inflación, y cómo ambas muestran la misma tendencia, lo que sugiere una cointegración en el largo plazo.

Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI, del Banco de México y del Federal Reserve Bank of St. Louis, EE. UU.

Figura 3 Índice de sub/sobrevaluación del tipo de cambio e inflación anual, 1980-2019 

Sobrevaluación o subvaluación se trata de la diferencia en puntos porcentuales que hay entre el tipo de cambio nominal y el tipo de cambio teórico. En el presente ejercicio el año base es 1996. El signo negativo muestra subvaluación del peso respecto al dólar y, por el contrario, el signo positivo revela sobrevaluación.

Por su parte, durante el periodo de 1980 a 2019, la curva de Phillips en México ha mostrado una pendiente positiva (Figura 4). Esto significa que a medida que aumenta la inflación, el desempleo es mayor. Las tasas de inflación más elevadas y de mayor duración en México ocurrieron en la década de los años ochenta: en 1982 por la crisis de deuda; en 1987 debido los problemas originados por la caída en la Bolsa de Valores, así como las presiones a nivel internacional; en 1995 por la crisis financiera; y en 2009 por la crisis inmobiliaria originada en Estados Unidos. En la Figura 4 se puede observar el comportamiento de estas variables, resaltando que presentan la misma tendencia, es decir, que existe una relación positiva entre la tasa de desempleo y la inflación.

Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI y la OCDE

Figura 4 Inflación y desempleo en México 1987-2019 

Durante los últimos veinte años, aunque no es claro, también se puede observar una relación entre las variables, por lo que se podría deducir que la relación se da en periodos cortos, pero no en el largo plazo ni de manera sostenida (ver las gráficas de correlación, Figura 5).

Fuente: Elaboración propia con información del modelo

Figura 5 Curva de Phillips en México, periodos 1980-2019 y 2008-2019 

En la Figura 6 se muestra la relación que existe entre el salario mínimo real, es decir, el salario mínimo deflactado y el desempleo. Cabe señalar que la relación inversa entre salarios y desempleo que originalmente argumentó Phillips para el caso de México se observa en el periodo de 1980 a 1995; sin embargo, en los siguientes años existe un claro desencadenamiento entre estas variables.

Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público

Figura 6 Desempleo y salario real, 1980-2019 

La vigencia de la curva de Phillips en México: estimación mediante un modelo SVAR

La metodología de SVAR se estima cuando las variables analizadas no se encuentran integradas entre sí y las series de datos son estacionarias (^{Schenck, 2016}). Estos tienen como objetivo definir respuestas dinámicas en las variables económicas que se analicen, haciendo uso de la información contenida en las series de tiempo y la teoría económica (^{Ramos, 2000}).

Los modelos VAR tradicionales se utilizan en variables que se explican a sí mismas, es decir, en variables endógenas. En algunos casos con regresores deterministas, pero no integran dentro del modelado a la teoría económica (^{Amisano y Giannini, 1997}). Las ventajas de los modelos SVAR son que, además de establecer las respuestas dinámicas, permiten el modelado explícito que identifica la interdependencia entre las variables (^{Forni y Gambetti, 2014}), resaltando el análisis de la descomposición de la varianza y las funciones de impulso respuesta.

Para realizar este tipo de ejercicios, se utiliza la metodología SVAR, con la que se recuperan los parámetros estructurales originales a través de combinaciones de perturbaciones estructurales que, en nuestro caso, se presentaron mediante choques de política monetaria y cambiaria que permiten definir las restricciones de corto y largo plazo en nuestros modelos.

Base de datos

En una primera aproximación, en este estudio se analizan las series mensuales de las tasas de cambio de la inflación y el desempleo para México con el fin de observar la relación existente entre ellas en el largo plazo para el periodo de 1980 a 2019.

En un segundo modelo se agregan las variables tipo de cambio y tasa de interés con el fin de identificar las diferencias en la dinámica establecida en el primer modelo. Para el segundo modelo, el periodo se acota a los años de 2008 a 2019 para contar con datos homogéneos publicados por el Instituto Nacional de Geografía y Estadística en la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), así como para tomar en cuenta el lapso en el que el Banco de México ha implementado la tasa de interés objetivo como parte de la política monetaria en el país.

Para las estimaciones econométricas se empleó información de variables macroeconómicas publicadas por el Instituto Nacional de Geografía y Estadística (INEGI), el Banco de México y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos. Las variables fueron obtenidas en tasas y fueron transformadas a logaritmo natural y, en algunos casos, a primeras diferencias. Los datos de las series son mensuales y cumplen con el principio de estacionariedad básico y fundamental para su modelado econométrico (ver Figura 7).

Fuente: Elaboración propia con información del modelo

Figura 7 Análisis de las series en tasas y pesos. En logaritmos naturales y primeras diferencias 

Las variables empleadas en el modelo se enlistan en Tabla 1:

Modelo 1. Curva de Phillips para México 1980-2019. Restricciones a largo plazo en un modelo estructural de vectores autorregresivos

Para el primer modelo se establecen las restricciones a largo plazo para un modelo estructural de vectores autorregresivos para las variables inflación y desempleo, las cuales presentan dos choques (de nuestras variables sobre la otra y sobre sí mismas). Se contempla que la respuesta de las variables a los choques en el largo plazo debe ser cero, ya que las variables son estacionarias. Además, se establece la restricción de que, en el largo plazo, el desempleo no tiene efecto sobre la inflación; por lo tanto, de acuerdo con Schenk (2016), los impulsos respuesta serán cero. De esta manera, el shock “inflshock” se define como aquel que conduce a un cambio en el nivel de la inflación y el shock “desemshock” se define como aquel que no cambia el nivel de inflación en el largo plazo, el cual se presenta de la siguiente forma:

en donde L es el operador de retardo y A(L) es el retardo polinomial. Entonces:

en donde C(L) es una matriz de dos por dos que captura las respuestas a largo plazo.

A continuación, se presenta la interpretación de los gráficos que muestran las funciones de impulso y respuesta para las variables de desempleo e inflación para el caso de México, en términos de la tasa de crecimiento de nuestras variables especificadas en el modelo SVAR. En la primera fila se observa que ante un choque del desempleo, la inflación aumenta en los primeros meses, pero baja significativamente durante los siguientes periodos para después retomar su valor estacionario y aumentar un poco. En la fila inferior se observa que ante un choque de la inflación, el desempleo sube inicialmente, vuelve a su valor inicial en el primer periodo, mantiene el mismo comportamiento el segundo periodo y aumenta durante los siguientes tres para mantenerse un poco por arriba de su valor estacionario.

Para el caso de las funciones observadas en sus impulsos acumulados, en la primera parte observamos que la inflación aumenta con el impacto en los primeros periodos y baja para después dirigirse de nuevo a su valor estacionario, comportamiento que se repite en segundo caso. Con base en lo anterior, aunque pudiera observarse una reacción momentánea, no se encontraron elementos para asegurar la existencia de la curva de Phillips en el largo plazo para México en el periodo analizado (ver gráficas de funciones de impulso y respuesta, y función de impulso y respuesta acumulada, Figura 8).

Fuente: Elaboración propia con los datos del modelo planteado

Figura 8 Funciones de impulso y respuesta y función de impulso y respuesta acumulada para las variables de desempleo e inflación para el caso de México 

Modelo 2. Curva de Phillips, tasa de interés y tipo de cambio para México 2008-2019. Modelo estructural de vectores autorregresivos

En este segundo modelo, se analiza el grado de interdependencia entre la tasa de interés y el tipo de cambio para el caso de México, utilizando el periodo de 2008 a 2019, lapso en el que el Banco de México ha implementado la tasa de interés objetivo como parte de la política monetaria en el país. A continuación, se presentan los resultados de la estimación del modelo SVAR con cuatro ecuaciones y doce rezagos, y se consideran dos cortes estructurales. Uno para el periodo que comprende julio de 2008 a abril de 2009 y otro para el periodo de enero de 2017 a agosto de 2018. Además, el modelo integra una variable dummy para señalar los movimientos en la tasa de interés objetivo; esta variable toma el valor 1 en el caso de los meses en los que esta variable haya sido modificada como parte de la política monetaria del Banco de México.

Para las estimaciones econométricas se empleó información de variables macroeconómicas publicadas por el INEGI y el Banco de México. Las variables fueron obtenidas en tasas y fueron transformadas a logaritmo natural y, en algunos casos, a primeras diferencias. Los datos de las series son mensuales y todas las series cumplen con el principio de estacionariedad y el modelo cumple con las pruebas conjuntas.

El modelo cumple con los supuestos de normalidad, heteroscedasticidad y autocorrelación y es un modelo estable. En cuanto a la normalidad, el modelo no integra la prueba de Jarque-Bera debido a que en la estimación del SVAR se utilizó la herramienta “dfk”, la cual es una opción econométrica que ajusta los grados de libertad para muestras pequeñas, dando por supuesto que el principio se cumple. Esta técnica se utiliza en casos como el nuestro en el que se contó con pocos datos para realizar las estimaciones correspondientes (^{StataCorp, 2013}). A través de la prueba de Portmanteau, se logró exponer que las innovaciones contemporáneas al cuadrado se comportan como ruido blanco. Además, de acuerdo con la prueba estadística de multiplicador de Lagrange, no existe autocorrelación entre los residuos del modelo de ecuaciones simultáneas presentado. Finalmente, todos los valores se encontraron dentro del círculo unitario, por lo que el modelo cumple con las condiciones de estabilidad (ver Tablas 2, 3 y 4).

Futuras líneas de investigación

A pesar de que no hay modelos que comprueben la existencia de la curva de Phillips, el banco central mexicano sigue tomando en cuenta esta herramienta en su manejo de política monetaria, en el que su principal objetivo es el control inflacionario. Sin embargo, en el último año, debido a la crisis económica generada por la covid-19, los bancos centrales han adoptado políticas expansivas, con incrementos en estímulos fiscales, tasas de interés relajadas y permitiendo una tasa inflacionaria más alta.

Esto nos lleva a considerar que el Banco de México debe dejar de lado que una mayor tasa de empleo va a aumentar los niveles de precios, lo que daría pie a que el banco central tuviera un doble mandato no solo con especial atención en la inflación, sino también en la búsqueda de un pleno empleo. Lo anterior da pie a las siguientes líneas de investigación: