Scielo RSS <![CDATA[Revista mexicana de economía y finanzas]]> http://www.scielo.org.mx/rss.php?pid=1665-534620180003&lang=pt vol. 13 num. 3 lang. pt <![CDATA[SciELO Logo]]> http://www.scielo.org.mx/img/en/fbpelogp.gif http://www.scielo.org.mx <![CDATA[Polls, Prediction Markets, and Financial Variables]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462018000300295&lng=pt&nrm=iso&tlng=pt Abstract: This article investigates how the results of the electoral polls and the registration of electronic bets on the outcome of the 2016 Presidential election of the United States explain the stock market performance and the currency exchange rates for Canada and Mexico, the other two member countries of NAFTA. Although the Canadian and Mexican economies are not so different in size-both compared to the U.S.-, the financial variables of the first were not reactive to the news of the electoral process, whereas those of the latter were significantly affected. Opinion survey data and prediction market prices were obtained for November 2014 to November 2016 from FiveThirtyEight and Iowa Electronic Markets, respectively. The VAR and VECM models proved that the information of the prediction markets is incorporated faster than the information of the surveys, and that the Mexican stock exchange and the MXN-USD exchange rate were highly sensitive to campaign news. On the other hand, Canadian markets were not significantly affected. These findings are theoretically relevant from the perspective of the Efficient Market Hypothesis, which are useful to forecast market behavior during electoral periods in the United States; and is of importance for portfolio managers, regulators, and other decision makers.<hr/>Resumen: Este artículo investiga cómo los resultados de las encuestas electorales y el registro de las apuestas electrónicas sobre la elección presidencial en Estados Unidos del 2016 explican el desempeño de los mercados de capitales y los tipos de cambio de Canadá y México, los otros dos países socios del TLCAN. Aunque las economías canadienses y mexicanas no son muy diferentes en tamaño (comparadas con la americana), las variables financieras canadienses no reaccionaron a las noticias del proceso electoral, mientras que las mexicanas sí se vieron significativamente afectadas. Los datos de las encuestas de opinión y precios de los mercados de predicciones se obtuvieron de noviembre de 2014 a noviembre de 2016, de FiveThirtyEight y de Iowa Electronic Markets, respectivamente. Los modelos VAR y VECM probaron que la información de los mer-cados de predicciones es incorporada más rápido que la información de las encuestas, y que la Bolsa Mexicana y el tipo de cambio Peso/Dólar fueron altamente sensibles a las noticias de la campaña; pero los mercados canadienses no fueron significativamente afectados. Estos resultados son teóricamente relevantes desde la perspectiva de la Hipótesis de los Mercados Eficientes; útiles para el pronóstico del comportamiento de los mercados durante periodos de elecciones en Estados Unidos; y de importancia para los administradores de portafolios, entidades reguladoras y otros tomadores de decisiones. <![CDATA[Volatility Contagion of Stock Returns of Microfinance Institutions in Emerging Markets: A DCC-M-GARCH Model]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462018000300325&lng=pt&nrm=iso&tlng=pt Abstract: The objective of this paper is to analyze the contagion in the returns on the volatilities of the Microfinance Institutions (MFIs) that are listed in emerging stock markets in India, Indonesia, and Mexico. For this, local benchmarking variables and the global index-All Countries World Index (ACWI)-are included in the analysis. The methodology used is a Dynamic Conditional Correlation (DCC) multivariable GARCH model. The empirical findings show that contagion effects only occur in periods of high volatility. One limitation of this research is that there are still few MFIs listed in stock markets, which does not allow for a broader study. The originality of this paper is the analysis of contagion in the returns of MFIs listed in stock markets. It is concluded that the performance of the analyzed MFIs is not affected by external effects of volatility, but rather for its fundamental results reflected in their level of liquidity in the stock market.<hr/>Resumen: El objetivo del presente trabajo es analizar el contagio en los rendimientos en las volatilidades de las Instituciones Microfinancieras (IMFs) que cotizan en mercados bursátiles emergentes en India, Indonesia y México. Para ello se incluyen en el análisis variables benchmarck locales y el índice global –All Countries World Index (ACWI). La metodología que se utiliza es la de un modelo multivariable GARCH de Correlación Condicional Dinámica (DCC). Los resultados empíricos encontrados muestran que los efectos de contagio sólo se dan en periodos de alta volatilidad. Una limitación que presenta esta investigación es que aún son pocas las IMFs listadas en bolsas, lo que impide realizar un estudio más amplio. La originalidad de este trabajo es el análisis de contagio en los rendimientos de las IMFs listadas en bolsa. Se concluye que el desempeño de las IMFs analizadas no se ve afectado por efectos externos de volatilidad, sino por sus resultados fundamentales reflejados en su nivel de liquidez bursátil. <![CDATA[Stock market contagion in the NAFTA, Emerging Countries and the World Market]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462018000300345&lng=pt&nrm=iso&tlng=pt Resumen: El presente estudio analiza el contagio bursátil entre los principales mercados de valores de los países del TLCAN (México, Canadá y Estados Unidos), el Índice Accionario de Mercados Emergentes (MSCIE) y el Índice Bursátil Global (MSCIW), durante el periodo 1994- 2016. El cambio en la relación de dependencia entre los mercados se modela a partir de cópula dinámica bivariada. Estimada la dependencia entre las series, se utiliza el modelo autoregresivo con cambio de régimen markoviano (MS-AR) para determinar si dicha relación evoluciona de acuerdo con dos regímenes: alta y baja dependencia. Los resultados muestran que existen cambios importantes en la relación de dependencia, sobre todo, en periodos relacionados con crisis, revelando la existencia de efecto contagio entre los mercados accionarios. La recomendación de política económica derivada es la reestructuración de las políticas de regulación y supervisión orientadas a los flujos de capital. La principal limitación es que los índices MSCIW y MSCIE capturan el comportamiento promedio de los países emergentes y a nivel mundial, lo cual implica dejar de lado el comportamiento particular de cada uno de ellos. La principal contribución es la utilización de una metodología complementaria que no ha sido utilizada hasta el momento para analizar el fenómeno y países objeto de estudio.<hr/>Abstract: This study aims to analyze the stock market contagion between the main stock markets of the member countries of the NAFTA (Mexico, the United States, and Canada), the Morgan Stanley Capital International Emerging (MSCIE), and the Morgan Stanley Capital International World (MSCIW), during the period of 1994-2016. The change in the dependence relation between the markets is modeled through a dynamic bivariate copula approach. Once the dynamic dependence between the series is estimated, the self-regressive model with Markovian Regiment Change (MS-AR) is used to determine whether dynamic dependence evolves according to two regimes: a low dependence regi-me and a high dependence regime. The results show that there are significant changes in the dependence relation, particularly, in periods of crisis, showing a contagion effect between the equity markets. The economic policy recommendation is the restructuring of regulatory and supervisory policies oriented to capital flows. The main limitation is that the indices (MSCIW and MSCIE) capture the average behavior of emerging countries and worldwide, which implies leaving aside the behavior particular to each of them. The main contribution is the use of a complementary methodology that has not been used until now to analyze the phenomenon and countries subject of this study. <![CDATA[What explains the positive relationship between profitability and concentration in the brokerage firms of Mexico?]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462018000300363&lng=pt&nrm=iso&tlng=pt Resumen: El objetivo es analizar empíricamente cuáles de las vertientes relacionadas con el ejercicio de poder de mercado o con la eficiencia explican la relación rentabilidad - concentración para las Casas de Bolsa en México. Se emplea el Análisis Envolvente de Datos (DEA, por sus siglas en inglés) para generar medidas relacionadas con eficiencia económica y eficiencia de escala, y técnicas de panel de datos para estimar la influencia de las vertientes sobre la rentabilidad. Los resultados muestran que, entre 2007 y 2014, ambas medidas de eficiencia mejoran y que las vertientes de la hipótesis de Eficiencia-Estructura son los factores explicativos. Una recomendación de política pública es que no deben impedirse fusiones entre Casas de Bolsa. Las medidas de bondad de ajuste son bajas, constituyendo una limitación del trabajo e implican no estar incluyendo otros determinantes de la rentabilidad. La originalidad radica en ser el primero en aplicar la metodología en este sector económico. Se concluye que no hay evidencia de que la hipótesis de poder de mercado explique las ganancias en esta industria.<hr/>Abstract: The aim of this paper is to empirically analyze which of the aspects related to the exercise of market power or to efficiency explain the profitability-concentration relation for the Mexican brokerage firms. Data Envelopment Analysis (DEA) is used to estimate measures for economic efficiency and structural efficiency; and panel data techniques are used to estimate the impact of each hypothesis on profitability. The results show improvements for both efficiency measures during the period of 2007-2014, and that aspects of the Efficiency-Structure hypothesis are the explicative factors. A public policy recommendation derived from this paper is that mergers among brokerage firms should not be prevented. On the other hand, a limitation of our estimations is that the goodness of fit measures are low, and imply not including other profitability determinants. The originality of this paper lies in that it is the first to apply this methodology to this economic sector. It concludes that no evidence is found to support that the market power hypothesis explains the profits in this sector. <![CDATA[Financing of the Mexican pension system through longevity bonds]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462018000300387&lng=pt&nrm=iso&tlng=pt Resumen: El objetivo de este trabajo es valuar y analizar el bono de longevidad que representa una alternativa de inversión a largo plazo para fortalecer los fondos de pensiones de la población mexicana, hombres y mujeres, que alcanzará los 65 años. Esta presenta un incremento en la esperanza de vida, riesgo de longevidad, y una caída en la tasa de natalidad. Así, el valor del bono cupón cero es modelado a través de una ecuación que incorpora la tasa de mortalidad estimada a la edad x y al tiempo t, de cada género, con una proyección del índice de mortandad al 2040. Por medio del instrumento de deuda, se busca contrarrestar las pérdidas probables en las que incurriría una institución de seguros como consecuencia de la posible extensión de la vida esperada de los asegurados y bajar la probabilidad de incumplimiento del corporativo ante ellos y brindándoles mayor certidumbre; lo que coadyuva en dicho fondo al tener acceso al mercado de capitales y proporcione al retirado un mejor bienestar social.<hr/>Abstract: The objective of this work is to value and analyze the longevity bond that represents a long-term investment alternative to strengthen the pension funds of the Mexican population, that is, men and women who will reach 65 years of age. This presents an increase in life expectancy, risk of longevity, and a fall in the birth rate. Thus, the value of the zero-coupon bond is modeled through an equation that incorporates the estimated mortality rate at age x and time t, of each gender, with a projection of the mortality rate for 2040. The debt instrument is used to try and offset the probable losses that would be incurred by an insurance institution as consequence of the possible extension of the expected life of the insured and lower the probability of default of the corporate before them and providing them greater certainty; which contributes to this fund by providing access to the capital market and better social welfare to the retiree. <![CDATA[Valuation of Start-ups: A Behavioral and Strategic Perspective]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462018000300419&lng=pt&nrm=iso&tlng=pt Abstract: The aim of this research is to propose a methodology for the valuation of start-ups, incorporating prospective and behavioral factors with traditional risk analysis. The proposed methodology is useful for the entrepreneur to undertake their new business with their own capital as well as in the case that angel investors are involved. The main finding is that it is possible to build a consistent methodology that makes entrepreneurs conscious of their cognitive biases, allowing them to value the business idea with a multidimensional approach. It is important to consider that the values assigned to the parameters of the critical variables, by scenario, must be feasible and reasonable, since otherwise it could fall into a possibility of unattainable results. The resulting methodology represents an alternative that integrates motivational and strategic aspects, becoming a useful tool in the decision-making process of the entrepreneur as well as for angel investors, bridging the gap between their valuations.<hr/>Resumen: El objetivo de la presente investigación es proponer una metodología para la valoración de nuevos emprendimientos integrando factores prospectivos y conductuales con el análisis de riesgo tradicional. La metodología propuesta es de utilidad para el emprendedor al momento de decidir emprender un nuevo negocio tanto con recursos propios como en el caso en el que involucra inversionistas ángeles. La principal contribución es la construcción de una metodología que permite que los emprendedores sean conscientes de sus sesgos cognitivos, permitiéndole evaluar la idea de negocio con un enfoque multidimensional. Es importante considerar que los valores asignados a los parámetros de las variables críticas, por escenario, deben ser factibles y razonables, ya que de lo contrario se podría caer en una posibilidad de resultado inalcanzable. La metodología resultante representa una alternativa que integra aspectos motivacionales y estratégicos, convirtiéndose en una herramienta útil en el proceso de toma de decisión del emprendedor así como en el de los inversionistas ángeles, cerrando la brecha de valoración que se presenta entre ellos. <![CDATA[Potential effect of an economic blockade on Turkey]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462018000300441&lng=pt&nrm=iso&tlng=pt Resumen: Debido a los recientes acontecimientos de golpe de estado en Turquía y a taques de ISIS en diversos países europeos, se ha visto frenado el proceso de adhesión de Turquía a la Unión Europea, y con ello los tratados comerciales que tiene con los países miembros; así como con los no miembros y países asiáticos, con los que tiene tratados comerciales. El objetivo de esta investigación, es determinar el impacto económico en el tipo de cambio relativo del dólar estadounidense con respecto a monedas de un grupo de países relacionados económicamente con Turquía, como consecuencia de la imposición de sanciones económicas a ese país. Se utiliza un modelo de dinámica estocástica del precio del dólar sujeto a diferentes fuerzas que afectan su precio relativo con respecto a las monedas de los mercados analizados, a través de procesos de Itô económicamente ponderados combinados. Los resultados muestran que un eventual bloqueo comercial a Turquía conduciría a la inestabilidad del precio del dólar estadounidense en la mayoría de las regiones, particularmente en Rusia. Una limitación del estudio indica que no se determina la distancia óptima entre una región y sus vecinos para minimizar el efecto sobre el precio del dólar o de cualquier activo que se comercialice en un conjunto de regiones y que pueda tener un choque externo, por lo que se desarrollará en investigaciones futuras; así como determinar el sistema de compensaciones a países aliados.<hr/>Abstract: Due to the recent coup d’état events in Turkey and ISIS attacks on several European countries, the process of Turkey’s accession to the European Union-and with it the trade agreements it has with member countries-has been slowed down; as well as withnon-members and Asian countries, with which it has commercial treaties. The objective of this research is to determine the economic impact on the relative exchange rate of the US dollar with respect to currencies of a group of countries economically related to Turkey, as consequence of the imposition of economic sanctions on said country. By means of a stochastic dynamic model of the dollar price subject to different forces that affect its relative price with respect to the currencies in the different markets analyzed, through combined economically weighted Itô processes. The results show that a possible trade embargo on Turkey would lead to the instability of the US dollar price in most of the analyzed regions, particularly in Russia. One limitation is that the optimal distance between a region and its neighbors is not determined to minimize the effect on the dollar price or of any asset that is traded in a set of regions and that may have an external shock. This will be analyzed in future research; as well as determine the system of compensation to allied countries. <![CDATA[Purchasing Power Parity Principle in Latin American Countries]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462018000300461&lng=pt&nrm=iso&tlng=pt Abstract: In this paper we test the purchasing power parity principle (PPP) with a sample of 17 Latin American countries and data from 1960 to 2016. For this purpose, we used two relatively new panel tests proposed by Pesaran (2007) and Hadri and Rao (2008).The first test allows the PPP to be tested on all possible pairs of real exchange rates of the currencies belonging to the countries studied herein. The second test allows us to identify the type of PPP hypothesis that characterizes each country’s bilateral real exchange rate vis-à-vis the U.S. dollar. This latter test takes into account that the series in the panel may contain a breakpoint or structural break and show cross-section dependency, that residuals are serially correlated, and that structural breaks can have diverse forms for each bilateral real exchange rate. Results from the Pesaran (2007) test suggest that the PPP is fulfilled for all possible pairs of real exchange rates studied here. In addition, the results of the Hadri and Rao (2008) test validate distinct versions of the PPP for countries in the region.<hr/>Resumen: Sometemos a prueba el principio de paridad del poder de compra (PPP) en una muestra de 17 países de América Latina en el periodo 1960-2016. Con tal fin empleamos dos pruebas relativamente novedosas de panel propuestas por Pesaran (2007) y Hadri y Rao (2008). La primera permite probar el PPP en todos los posibles pares de tipos de cambio real entre las monedas de los países considerados mientras que la segunda prueba permite identificar y validar diferentes versiones del PPP que pueden caracterizar el tipo de cambio real bilateral de cada país con respecto al dólar de los Estados Unidos. Esta última prueba contempla la posibilidad de que las series que conforman el panel presenten una ruptura estructural heterogénea entre los individuos, muestren dependencia de sección cruzada y que los residuos estén correlacionados serialmente. Los resultados de la prueba de Pesaran (2007) sugieren el cumplimiento del PPP en todos los posibles pares de tipos de cambio real analizados mientras que los resultados de la prueba de Hadri y Rao (2008) validan diferentes versiones del PPP en los tipos de cambio reales bilaterales de los países de la región con respecto al dólar de los Estados Unidos.