Scielo RSS <![CDATA[Revista mexicana de economía y finanzas]]> http://www.scielo.org.mx/rss.php?pid=1665-534620190002&lang=es vol. 14 num. 2 lang. es <![CDATA[SciELO Logo]]> http://www.scielo.org.mx/img/en/fbpelogp.gif http://www.scielo.org.mx <![CDATA[Las correlaciones dinámicas de contagio financiero: Estados Unidos y América Latina]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462019000200151&lng=es&nrm=iso&tlng=es Resumen El objetivo principal del trabajo es proveer evidencia de contagio financiero entre el mercado accionario más representativo de los Estados Unidos y los principales mercados accionarios de América Latina: Argentina, Brasil, Chile y México en el periodo de 2002 a 2009. Con este fin estimamos las correlaciones dinámicas condicionales a través del modelo DCC a partir de la modelación de los rendimientos diarios de estos mercados. Una vez estimado el DCC, exploramos la posibilidad de contagio financiero del mercado accionario de Estados Unidos a los de América Latina. Para explicar los cambios repentinos en las correlaciones dinámicas entre el mercado accionario de Estados Unidos y los de América Latina estimamos un modelo cambio de régimen Markoviano de acuerdo a lo sugerido por Boffelli y Urga (2016). El análisis estadístico de las correlaciones dinámicas revela que el contagio financiero tuvo lugar en estos países mucho antes de la quiebra de Lehman Brothers.<hr/>Abstract The main objective of this work is to provide evidence of financial contagion between the most representative stock market of the United States and the main stock markets of Latin America: Argentina, Brazil, Chile, and Mexico, for the period of 2002-2009. To this end, the conditional dynamic correlations through the DCC model, based on the modeling of the daily yields of these markets, is estimated. Once the DCC is estimated, the possibility of financial contagion from the U.S. stock market to Latin American stock markets is considered. In order to explain the sudden changes in the dynamic correlations between the U.S. and Latin Américan stock markets, a Markovian regime change model was estimated, as suggested by Boffelli and Urga (2016). Statistical analysis of dynamic correlations reveals that financial contagion took place in these countries long before the collapse of Lehman Brothers. <![CDATA[La industria de fideicomisos de inversión inmobiliaria y la crisis financiera: modelando la volatilidad (1985-2016)]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462019000200169&lng=es&nrm=iso&tlng=es Abstract This work measures the sensitivity of the residual volatility of the risk premiums of various Real Estate Investment Trusts (REITs) sectors to systemically important economic events between January 2, 1985, and December 30, 2016. To this end, the residual yields of the REITs are calculated and, with them, a GARCH (1,1) model is estimated, with dummy variables that identify eleven sub-periods delimited by systemic events that occurred in the American economy. The volatility of residual yields is found to decrease with the S P500 risk premium, and increases only for some sectors with increases in Treasury Bond yields (T-Bills). Similarly, residual yield volatility increased in some periods (e.g., after the Black Monday crash, the low-quality mortgage crisis, and the Great Recession), but did not during the period of stock market collapse caused by companies in the “new economy” (known as the dot-com bubble). Knowledge of these stylized facts opens up new risk management possibilities for those investors considering in including these alternative investments in their portfolios.<hr/>Resumen Este trabajo mide la sensibilidad de la volatilidad residual de las primas de riesgo de varios sectores de Fondos de Inversión de Bienes Raíces (REITs) a eventos económicos de importancia sistémica, entre el 2 de enero de 1985, y el 30 de diciembre de 2016. Con tal fin, se calculan los rendimientos residuales de los REITs, y con ellos se estima un modelo GARCH(1,1), con variables dummy que identifican once subperiodos delimitados por eventos sistémicos que se presentaron en la economía americana. Se encuentra que la volatilidad de los rendimientos residuales disminuye con el premio por riesgo del S P500; y aumenta sólo para algunos sectores con aumentos de los rendimientos de los bonos del tesoro (T-Bills). De manera similar, la volatilidad residual de los rendimientos aumentó en algunos periodos (e.g., posterior al crash del lunes-negro, crisis de las hipotecas de baja calidad, y la Gran Recesion), pero no lo hizo durante el periodo del colapso bursátil originado por las empresas de la “nueva economía” (conocida como la crisis de las dot.com). El conocimiento de estos hechos estilizados abre nuevas posibilidades de administración de riesgos para aquellos inversionistas que consideran incluir estas inversiones alternativas en sus portafolios. <![CDATA[Dumping recíproco óptimo bajo un régimen de protección administrada]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462019000200189&lng=es&nrm=iso&tlng=es Abstract The purpose of this article is to examine the strategic relationship between trade policy in a managed protection regime and commercial exchange at prices below normal value. It presents a three-stage model of imperfect competition that incorporates the possibility for the government authority to influence the production decisions of companies through a credible threat, by means of a specific tariff. This methodology-in a context of segmented markets, Cournot conjectures, and the application of an optimal tariff-generates a mechanism of incentives (which are not sufficient from a social welfare perspective) for domestic and foreign companies to practice reciprocal dumping. A general conclusion is that a free trade policy would be counterproductive, since it would eliminate the incentives that domestic and foreign companies would have to carry out the commercial exchange that would diminish the loss of welfare associated with the existence of monopolies in both markets.<hr/>Resumen El propósito de este artículo es el de examinar la relación estratégica que existe entre la política comercial en un régimen de protección administrada y el intercambio comercial a precios por debajo del valor normal. Presento un modelo de competencia imperfecta en tres etapas que incorpora la posibilidad de que la autoridad gubernamental influya sobre las decisiones de producción de las empresas a través una amenaza creíble, mediante el uso de un arancel específico. Esta metodología, en un contexto de mercados segmentados, conjeturas à la Cournot y la aplicación de un arancel óptimo, genera como resultado un mecanismo de incentivos -que no son suficientes desde una perspectiva de bienestar social-, para que las empresas doméstica y extranjera realicen una práctica de dumping recíproco. Una conclusión general, es que una política de libre comercio sería contraproducente, pues ésta eliminaría los incentivos que las empresas doméstica y extranjera tendrían para realizar el intercambio comercial que disminuiría la pérdida de bienestar asociada a la existencia de monopolios en ambos mercados. <![CDATA[Modelado y pronostico del tipo cambio de México (Peso / Dólar): Un enfoque Bayesiano para la selección del modelo]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462019000200203&lng=es&nrm=iso&tlng=es Abstract This article studies the econometric modeling and the projection of growth rates of the nominal exchange rate (Peso/Dollar) from 1995 to 2018. Applying Bayesian simulation methods, the best data modeling fit between linear and non-linear econometric approaches is studied by introducing Markovian regime change parameters. The Bayes factor for model selection provides the following evidence: in the analysis of daily growth rates there are periods with low, medium, and high volatility. In the monthly rates, changes were also found in the mean and the volatility of the process. The linear autoregressive econometric model is not supported by the data in any case. Furthermore, instead of structural changes in these rates, evidence of state-dependent parameters is present. The high volatility in both data frequencies coincides with the sub-prime crisis in 2008-2009, but also with other sample periods. Moreover, an optimal weighting approach is applied to Markovian regime change models to study forecast errors in the sample. From this exercise, the forecasting errors of the exchange rate growth rates are lower than those of the linear autoregressive model. Finally, the out-of-sample errors of regime change models and optimal methods, in most cases, exceed those of linear inferences in both data frequencies.<hr/>Resumen Este artículo estudia el modelado econométrico y pronóstico de tasas de crecimiento del tipo de cambio nominal (Peso/Dólar) de 1995 a 2018. Aplicando métodos de simulación Bayesiana se estudia la mejor modelación de ajuste a los datos entre enfoques econométricos lineales y no-lineales introduciendo parámetros Markovianos de cambio de régimen. El factor de Bayes para seleccionar modelos proporciona la siguiente evidencia: en el análisis de tasas de crecimiento diarias hay periodos con baja, media y alta volatilidad. En las tasas mensuales, también se encontraron cambios en la media y la volatilidad del proceso. El modelo econométrico autorregresivo lineal no es soportado por los datos en ningún caso. Además, en lugar de los cambios estructurales en dichas tasas, hay evidencia de parámetros dependientes del estado. La alta volatilidad en ambas frecuencias de datos coincide con la crisis sub-prime en 2008-2009, pero también con otros períodos de la muestra. Mas aún, se aplica un enfoque de ponderación óptimo a modelos Markovianos de cambio de régimen para estudiar los errores de pronóstico en la muestra. De este ejercicio, los errores de pronóstico de las tasas de crecimiento del tipo de cambio son menores a los del modelo lineal autorregresivo. Finalmente, los errores fuera de la muestra de modelos de cambio de régimen y métodos óptimos, en la mayor parte de los casos, superan aquellos de las inferencias lineales en ambas frecuencias de los datos. <![CDATA[Efecto de los precios del petróleo en la actividad económica sectorial de México. Análisis para el periodo 2002-2018]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462019000200221&lng=es&nrm=iso&tlng=es Resumen Este trabajo analiza el papel que tienen los precios del petróleo en las variaciones de la actividad económica sectorial de México. El periodo analizado es de enero de 2002 a enero 2018, con frecuencia mensual. La metodología propuesta es la de un modelo de Vector Auto Regresivo Estructural (SVAR) para cada sector económico. En dicho modelo se añaden los precios del petróleo, el índice de actividad industrial por sector, los precios al consumidor, la tasa de interés nominal, la actividad económica y el tipo de cambio real como variables de control. Adicionalmente, se construyen funciones impulso respuesta para todos los sectores y sub-sectores industriales. La originalidad del trabajo radica en ser uno de los pioneros en analizar los efectos de precios del petróleo en las diferentes ramas de actividad sectorial en México. Entre los resultados destacados se encuentra que variaciones de los precios del petróleo afectan positivamente a la rama manufacturera. Asimismo, se encuentra que variaciones en el gasto público afectan directamente el sector de la minería. Se concluye que los sectores más ligados al sector externo son los más influenciados ante shocks en los precios del petróleo.<hr/>Abstract This work analyzes the role of oil prices in the variations of the sectoral economic activity in Mexico. The period analyzed is January 2002 to January 2018, in a monthly frequency. The proposed methodology is that of a Structural Vector Autoregressive (SVAR) model for each economic sector. This model adds the following as control variables: oil prices, industrial activity index by sector, consumer prices, nominal interest rate, economic activity, and real exchange rate. In addition, response impulse functions are built for all industrial sectors and subsectors. The originality of this work lies in it being one of the pioneers in analyzing the effects of oil prices in the different branches of sectoral activity in Mexico. Among the outstanding results is that variations in oil prices positively affect the manufacturing branch. Likewise, it is found that variations in public spending directly affect the mining sector. It is concluded that the sectors most linked to the external sector are the most influenced by shocks in oil prices. <![CDATA[Negociaciones de máxima probabilidad para juegos cooperativos con fines comerciales]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462019000200245&lng=es&nrm=iso&tlng=es Resumen El objetivo de este trabajo presenta un método para encontrar la estrategia de pagos que maximiza la probabilidad de cerrar una negociación en escenarios cooperativos de utilidad transferible con fines comerciales. Este procedimiento utiliza una herramienta de simulación llamada JDSIM para muestrear el Core del juego y generar funciones empíricas de probabilidad acumuladas de los pagos de cada actor con el fin de establecer la negociación que maximiza el producto de estas funciones. Este método se compara con otros dos ya establecidos en la literatura, llamados Shapley Value (SV) y el centroide del Core, a través de treinta escenarios aleatorios y un caso práctico en los que se observa que este siempre ofrece soluciónes únicas, implementables, y proporciona una justificación racional, a diferencia de los ya mencionados. Hay que considerar que este trabajo únicamente pretende resolver negociaciones en las que la distribución de los pagos permite a todos los actores unirse en una sola coalición, sin embargo, el paradigma presentado se puede adaptar a subcoaliciones de menor tamaño para extender su alcance. Esta solución propone una mejor alternativa a las que se encuentran en la literatura y representa un avance importante en áreas de negociación y teoría de juegos.<hr/>Abstract This work presents a method to find the payment strategy that maximizes the probability of closing a negotiation in cooperative scenarios of transferable utility for commercial purposes. This procedure uses a simulation tool called JDSIM to sample the core of the game and generate cumulative empirical probability functions of the payments of each actor in order to establish the negotiation that maximizes the product of these functions. This method is compared with other two methods already established in the literature, called Shapley Value (SV) and the centroid of the Core, through thirty random scenarios and a practical case in which it is observed that this always offers unique and implementable solutions, and provides a rational justification unlike those already mentioned. It should be borne in mind that this work is only intended to resolve negotiations in which the distribution of payments allows all actors to unite in a single coalition; however, the paradigm presented can be adapted to smaller sub-coalitions to extend its scope. This solution proposes a better alternative to those found in the literature and represents an important advance in areas of negotiation and game theory. <![CDATA[Diagnóstico de la complejidad económica del estado de Hidalgo: de las capacidades a las oportunidades]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462019000200261&lng=es&nrm=iso&tlng=es Resumen El objetivo del presente trabajo es examinar las oportunidades de diversificación productiva y de emprendimiento que derivan de las capacidades existentes y potenciales con las que cuenta específicamente el estado de Hidalgo. Para ello, se desarrolló un estudio empírico haciendo uso del Método de Reflexiones (MR) y la asignación de ponderadores, con base en las variables de la Teoría de Complejidad Económica propuestas por Hidalgo Hausmann (2009) y recopiladas del Atlas de Complejidad (2018). A partir de las operaciones algebraicas, se halla en un primer momento que el estado de Hidalgo se encuentra actualmente ubicado en el cuadrante que refleja: “mayor diversificación promedio con mayor ubicuidad promedio”. En un segundo momento, la estrategia balanceada de ponderación, logra generar un ranking de oportunidades que puede ser útil para argumentar modificaciones en materia de política industrial y también para orientar y validar proyectos productivos de emprendedores, empresarios e inversionistas en la región. Una limitación del trabajo es que se basa sólo en datos provenientes de la economía formal-industrial y su originalidad radica en que no existen estudios previos en el contexto analizado.<hr/>Abstract The objective of this work is to examine the opportunities for productive diversification and entrepreneurship that derive from the existing and potential capacities of the state of Hidalgo. To this end, an empirical study was developed using the Reflections Method (RM) and the assignment of weights, based on the variables of the Economic Complexity Theory proposed by Hidalgo Hausmann (2009) and compiled from the Atlas of Economic Complexity (2018). From the algebraic operations, it is at first sight that the state of Hidalgo is currently located in the quadrant that reflects: “greater average diversification with greater average ubiquity”. Secondly, the balanced weighting strategy manages to generate a ranking of opportunities that may be useful to argue modifications in industrial policy and also to guide and validate productive projects of entrepreneurs, businessmen, and investors in the region. A limitation of the work is that it is based only on data from the formal industrial economy; its originality lies in the fact that there are no previous studies in the context analyzed. <![CDATA[Análisis comparativo de las metodologías de estimación semiparamétricas y vía cópulas del Valor en Riesgo (VaR) en el mercado accionario colombiano]]> http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1665-53462019000200279&lng=es&nrm=iso&tlng=es Resumen Este articulo de investigación ilustra distintos tipos de metodologías estadísticas con el objetivo de realizar una estimación adecuada para el valor en riesgo (VaR), implementando el uso de metodos semiparamétricos y una clase flexible de cópulas nombradas como (VineCopulas) encontrando que en las tecnicas de estimación al incluir el manejo de los patrones complejos de dependencia no lineal en el modelado de los activos financieros, se logra explicar la volatilidad y los movimientos dinámicos del mercado. La flexibilidad de los modelos presentados con el uso de Cópulas y metodologías semiparamétricas como la quasiverosimilitud (QMLE) y teoría de valor extremo (EVT) permitió la adecuada estimación del VaR en el mercado de renta variable Colombiano.<hr/>Abstract This research article illustrates different types of statistical methodologies with the objective of making an adequate estimate for value at risk (VaR), implementing the use of semi-parametric methods and a flexible class of copulas named VineCopulas. It was found that it is possible to explain volatility and dynamic market movements in estimation techniques by including the management of complex patterns of non-linear dependence in the modeling of financial assets. The flexibility of the models presented with the use of copulas and semi-parametric methodologies, such as quasi-maximum likelihood estimate (QMLE) and extreme value theory (EVT), allowed the adequate estimation of VaR in the Colombian equity market.